MOIC (múltiplo sobre el capital invertido)

El MOIC (multiple on invested capital, múltiplo sobre el capital invertido) es el cociente entre todo lo que una inversión ha devuelto o vale y lo que se invirtió: MOIC = (distribuciones recibidas + valor de lo que queda) / capital invertido. Un MOIC de 1,5x significa que por cada euro invertido se ha obtenido, o se estima que se obtendrá, 1,5 euros; por debajo de 1x se ha perdido capital. Se usa sobre todo en capital privado e inmobiliario. En una emisión tokenizada de capital, por ejemplo con tokens que representan acciones de una sociedad vehículo, se calcula con lo que el titular pagó por sus tokens y con lo que ha cobrado o vale su posición.

Cómo se calcula. El numerador suma dos partes: lo realizado (repartos, intereses, devoluciones de capital, importe de la venta) y lo no realizado (la valoración actual de lo que aún se tiene). Distinguirlas es clave: un MOIC de 1,3x con 0,2x cobrado y 1,1x pendiente de una valoración no es lo mismo que un 1,3x ya cobrado. En los informes de fondos se usa el TVPI (total value to paid-in): la misma idea, aplicada al fondo frente al capital que le han aportado sus inversores.

Ejemplo: el mismo MOIC, distinta TIR. Un inversor compra por 100.000 € tokens que representan acciones de una sociedad vehículo y recibe 150.000 € en la liquidación. Las cifras son ilustrativas:

El MOIC es el mismo porque no mira el reloj. La TIR de B es menos de la mitad que la de A porque el dinero tarda el doble en volver. Al revés, una TIR alta en una inversión muy corta puede esconder un múltiplo pequeño: un 2x en 10 años equivale a una TIR del 7,18 %, menos que un 1,5x en 3 años. La TIR responde a qué ritmo crece el capital; el MOIC, cuántas veces se recupera. Por eso se leen juntos.

Bruto o neto. Un MOIC bruto, antes de comisiones de gestión, de éxito y gastos, puede ser bastante mayor que el neto que recibe el inversor. La plantilla de rendimiento que ILPA, la asociación de inversores institucionales en fondos privados, publicó en 2025 no es una norma, sino un estándar de la industria: pide al fondo su TIR neta y su TVPI neto, calculados con los flujos entre el fondo y sus inversores, y deja como opcionales su TIR bruta y su MOIC bruto; para la cartera muestra TIR y MOIC brutos y, para la cartera total, también TIR y MOIC netos. En EE. UU., un asesor de inversión registrado (u obligado a registrarse) ante la SEC que anuncie un rendimiento bruto debe mostrar también el neto, con al menos igual relevancia y calculado con el mismo periodo y el mismo método (17 CFR 275.206(4)-1(d)(1)).

En una emisión tokenizada. Si los repartos se pagan en la cadena, la parte cobrada del MOIC de cada titular se puede comprobar con el historial de pagos. La parte no cobrada sigue dependiendo de una valoración hecha fuera de la cadena: en un fondo, el valor liquidativo, que en un fondo de inversión español de carácter financiero valora los valores no cotizados por su valor efectivo con criterios de máxima prudencia (art. 78.1 del Real Decreto 1082/2012). Como con la TIR, quien compra en el mercado secundario tiene su propio MOIC, porque su capital invertido es el precio que pagó. Más sobre estas estructuras en tokenización de private equity, en fondos tokenizados en Europa y en la ficha de SPV. En deuda se usa menos: el múltiplo de un préstamo está acotado por lo pactado, y lo relevante es el riesgo de no cobrar, que resume el LTV; en un préstamo participativo, en cambio, la parte variable del interés hace que el múltiplo final no se conozca de antemano.

Fuentes oficiales: 17 CFR 275.206(4)-1 (eCFR); Real Decreto 1082/2012, art. 78 (BOE); Ley 35/2003, art. 7 (BOE).

Otras referencias (no normativas): ILPA, guía de la plantilla de rendimiento, v1.1.

Marco verificado a 13 de octubre de 2026. En Unknown Gravity desarrollamos la plataforma y los smart contracts que registran los tokens y reparten los pagos de una emisión, de modo que cada titular pueda comprobar lo que ha cobrado; las valoraciones y las previsiones son del emisor o de la gestora. Hablemos.