Valor liquidativo (NAV)

El valor liquidativo (en inglés, net asset value o NAV) es el valor de cada participación de un fondo: su patrimonio, es decir, sus activos menos sus deudas, dividido entre el número de participaciones en circulación. Es la referencia a la que el fondo emite y reembolsa participaciones. En España lo define el art. 7.2 de la Ley 35/2003, de instituciones de inversión colectiva (IIC): para cada clase de participaciones, el valor de la parte del patrimonio del fondo que le corresponde dividido entre las participaciones de esa clase en circulación. En inglés, NAV designa tanto el patrimonio neto total como el valor por participación (NAV per share o per unit).

Cómo se calcula en una IIC española. El reglamento de IIC (Real Decreto 1082/2012) fija las reglas para los fondos de inversión de carácter financiero en su art. 78:

• la gestora lo calcula cada día; si su reglamento lo prevé y sus inversiones lo exigen, un fondo puede atender suscripciones y reembolsos con menos frecuencia, pero al menos cada quince días, y entonces la gestora puede calcularlo solo con esa frecuencia (art. 78.1 y 78.3);
• el patrimonio es la suma de los activos menos las cuentas acreedoras, y los gastos de funcionamiento se provisionan a diario (art. 78.1);
• los valores cotizados se valoran al precio de mercado del día, y los no cotizados por su valor efectivo, con criterios de máxima prudencia (art. 78.1);
• las órdenes se atienden al valor liquidativo del día de la solicitud o del día hábil siguiente, según el folleto, y solo si se piden cuando ese valor aún es desconocido para el inversor y no puede estimarse de forma cierta (art. 78.2);
• el depositario paga el reembolso en un máximo de tres días hábiles, ampliable a cinco en casos excepcionales (art. 78.5).

Las SICAV aplican el art. 78 y, además, provisionan a diario las amortizaciones y los impuestos sobre el beneficio (art. 81.1). En EE. UU., un fondo registrado que emite valores reembolsables solo puede venderlos, reembolsarlos o recomprarlos a un precio basado en el siguiente valor liquidativo que se calcule tras recibir la orden (17 CFR 270.22c-1(a)).

Ejemplo en un fondo tokenizado. Un fondo cuyas participaciones se representan con tokens tiene una cartera valorada en 10.150.000 €, 150.000 € de tesorería y 300.000 € de cuentas acreedoras, como comisiones devengadas. Su patrimonio es de 10.000.000 €. Con 800.000 participaciones en circulación, el valor liquidativo es de 12,50 €. Un inversor que suscribe 50.000 € a ese valor recibe 4.000 participaciones, y el smart contract emite los tokens que las representan; en un reembolso, los tokens se retiran y el depositario paga. Las cifras son ilustrativas y no incluyen comisiones de suscripción ni de reembolso.

Qué cambia al tokenizar, y qué no. Desde el 7 de abril de 2023, las participaciones de un fondo pueden representarse mediante sistemas basados en tecnología de registros distribuidos, además de con certificados nominativos o anotaciones en cuenta (art. 7.1 de la Ley 35/2003, en la redacción de la disposición final 4.1 de la Ley 6/2023); el art. 4.2 del reglamento de IIC sigue mencionando solo los certificados y las anotaciones en cuenta. La tokenización no cambia quién calcula el valor liquidativo ni cómo: lo hace la gestora con las reglas anteriores, fuera de la cadena, y el smart contract puede recibirlo para aplicarlo a las suscripciones y los reembolsos. Si los tokens se transmiten entre inversores, el precio lo pactan las partes y puede apartarse del valor liquidativo. Los pasos para un fondo español están en cómo tokenizar un fondo de inversión en España.

Otros usos. El valor liquidativo es también la base de límites y métricas. Un ELTIF que puede comercializarse entre minoristas solo puede tomar prestado hasta el 50 % de su valor liquidativo, y hasta el 100 % si se dirige solo a profesionales (art. 16.1.a del Reglamento (UE) 2015/760). La rentabilidad de un partícipe se mide con los valores liquidativos de entrada y de salida y, si hay repartos, con su TIR; en capital privado, la parte no realizada del MOIC se apoya en una valoración de este tipo. En un fondo que presta, el valor liquidativo depende de cómo se valoren los préstamos: su garantía se resume en el LTV, y las entidades de capital riesgo, por ejemplo, pueden conceder préstamos participativos (art. 10.1 de la Ley 22/2014).

Fuentes oficiales: Ley 35/2003, art. 7 (BOE); Real Decreto 1082/2012, arts. 4, 78 y 81 (BOE); Ley 6/2023, disposición final 4.ª (BOE); Reglamento (UE) 2015/760, art. 16 (EUR-Lex); 17 CFR 270.22c-1 (eCFR); Ley 22/2014, art. 10 (BOE).

Marco verificado a 13 de octubre de 2026. En Unknown Gravity desarrollamos la plataforma y los smart contracts que aplican a los tokens el valor liquidativo que calcula la gestora en cada suscripción y reembolso. Hablemos.