Tokenización de oro y metales preciosos

Una emisión de oro tokenizado tiene cinco piezas: quién emite, dónde está el metal, cuánto metal representa cada token, cómo se demuestra la reserva y cómo se emite y se reembolsa el token. Cada pieza es una decisión del emisor con sus asesores; la tecnología la hace verificable.

Qué derecho tiene el titular lo fijan el contrato y las condiciones de la emisión, no la cadena: puede ser propietario de metal asignado o tener un derecho frente al emisor o al custodio. Si el token es una ficha referenciada a activos de MiCA, la ley añade un derecho de reembolso en todo momento: a petición del titular, el emisor paga el valor de mercado de los activos referenciados o los entrega (Reglamento (UE) 2023/1114, art. 39.1 y 39.2).

En la UE, la primera pregunta es si el token es un instrumento financiero; si no lo es y pretende mantener un valor estable referenciado al metal, es una ficha referenciada a activos de MiCA. Los dos regímenes no se aplican a la vez: MiCA no se aplica a los criptoactivos que son instrumentos financieros (Reglamento (UE) 2023/1114, art. 2.4.a).

Cuándo es un instrumento financiero (MiFID II)

• Si es un valor que puede negociarse en el mercado de capitales y da lugar a una liquidación en efectivo determinada por referencia a materias primas, es un valor negociable (Directiva 2014/65/UE, art. 4.1.44.c).
• Si es un bono u otra forma de deuda titulizada del emisor, también lo es (art. 4.1.44.b).
• Si es una participación en un fondo que invierte en metal, es una participación en una institución de inversión colectiva (anexo I, sección C, punto 3).
• Si es un derivado sobre el metal, como un futuro, una opción o una permuta, puede ser un instrumento financiero según cómo se liquide y dónde se negocie (anexo I, sección C, puntos 5 a 7).

En ese caso se aplica la normativa de valores. En España, los valores negociables pueden representarse en sistemas de registros distribuidos, con un documento de la emisión y una ERIR (Ley 6/2023, arts. 6.1, 7 y 8.4), y una oferta al público exige un folleto aprobado salvo que se aplique una exención (art. 35.1).

Cuándo es una ficha referenciada a activos (MiCA)

Si no es un instrumento financiero ni entra en otra exclusión del art. 2.4, el token es un criptoactivo: una representación digital de un valor o de un derecho que puede transferirse y almacenarse electrónicamente mediante tecnología de registro distribuido (art. 3.1.5). Si además pretende mantener un valor estable referenciado al metal, es una ficha referenciada a activos (art. 3.1.6). Para el emisor, eso supone:

• Autorización. Para ofertarla al público o pedir su admisión a negociación en la Unión, el emisor debe ser una persona jurídica establecida en la UE y autorizada por su autoridad competente, o una entidad de crédito (art. 16.1, que remite a los arts. 21 y 17). No hace falta esa autorización si el valor medio de las fichas en circulación no supera 5 millones de euros en 12 meses y el emisor no está vinculado a una red de otros emisores exentos, o si la oferta se dirige solo a inversores cualificados y solo ellos pueden tenerlas, pero el emisor debe elaborar un libro blanco y notificarlo (art. 16.2).
• Reserva. El emisor mantiene en todo momento una reserva de activos, separada jurídica y operativamente de su patrimonio (art. 36.1 a 36.3).
• Custodia. Los activos de reserva que no son criptoactivos ni instrumentos financieros, como el metal físico, deben quedar en custodia de una entidad de crédito, que ha de ser una persona jurídica distinta del emisor, a más tardar cinco días hábiles después de la emisión (art. 37.3.b y 37.4). Para estos activos, la entidad de crédito comprueba que son propiedad del emisor y lleva un registro de ellos (art. 37.6.d).
• Auditoría e información. Auditoría independiente de la reserva cada seis meses, con publicación del resultado (art. 36.9 y 36.10), y publicación, al menos mensual, de las fichas en circulación y del valor y la composición de la reserva (art. 30.1).
• Sin intereses. Ni el emisor ni los proveedores de servicios de criptoactivos pueden conceder intereses por la ficha, y cualquier remuneración ligada al tiempo de tenencia se asimila a intereses (art. 40).

La categoría la confirma el asesor legal del emisor, no la tecnología. Para una primera aproximación, prueba nuestro clasificador MiCA o MiFID II.

En EE. UU., un token de oro que no es un valor puede ser una «commodity» a efectos de la Commodity Exchange Act; es un valor si es uno de los instrumentos que la ley define como tales, y si se ofrece con la promesa de un rendimiento que depende de la gestión del emisor, queda sujeto a un contrato de inversión, que sí es un valor. Así lo ordena la interpretación de la SEC de 2026, publicada junto con la CFTC (Release 33-11412, en vigor desde el 23 de marzo de 2026):

• Commodity. La SEC indica que cualquier criptoactivo que no sea un valor, salvo una payment stablecoin de un emisor autorizado, podría encajar en la definición de «commodity» de la Commodity Exchange Act (Release 33-11412, nota 48). Esa definición abarca, además de una lista de productos agrícolas, «all other goods and articles» (7 U.S.C. 1a(9)).
• Valor por su forma. Un «digital security» es un instrumento de los que enumera la definición legal de valor, representado como criptoactivo (sección III.E). Esa definición incluye, entre otros, los bonos, las participaciones en acuerdos de reparto de beneficios y las participaciones fraccionarias indivisas en derechos mineros (sección 2(a)(1) de la Securities Act, 15 U.S.C. 77b(a)(1)). Un token sobre la producción futura de una mina puede caer aquí.
• Sujeto a un contrato de inversión. Un criptoactivo que no es un valor queda sujeto a un contrato de inversión cuando el emisor lo ofrece con promesas de esfuerzos de gestión esenciales de los que el comprador espera obtener beneficios (sección IV.A; test de Howey, SEC v. W.J. Howey Co., 328 U.S. 293). Un token de oro que promete un rendimiento generado por la gestión del emisor, por ejemplo prestando el metal, puede quedar en esa situación.
• No es una payment stablecoin. Según la GENIUS Act, el emisor de una payment stablecoin debe estar obligado, entre otros requisitos, a convertirla, reembolsarla o recomprarla por una cantidad fija de valor monetario, es decir, de una moneda nacional o de un depósito denominado en ella (secciones 2(17) y 2(22)), y la ley solo excluye de las definiciones de valor y de commodity las payment stablecoins de un emisor autorizado (sección 17). Un token cuyo valor sigue al del oro no tiene esa referencia a una cantidad fija de moneda. Esas exclusiones surten efecto, a más tardar, el 18 de enero de 2027 (sección 20).
• Venta a minoristas con financiación. Si el token se ofrece con apalancamiento, margen o financiación a quien no es «eligible contract participant» ni «eligible commercial entity», se le aplican, como si fuera un contrato de futuros, los 7 U.S.C. 6(a), 6(b) y 6b, salvo excepciones como que la venta dé lugar a la entrega efectiva en un plazo de 28 días (7 U.S.C. 2(c)(2)(D)).

La clasificación y la vía de oferta las decide el abogado de EE. UU. del emisor. Si el token es un valor, se aplican las reglas de cualquier valor tokenizado, que resumimos en nuestra guía de tokenización de activos en Estados Unidos.

Latinoamérica

Cada país califica el token según su ley de valores y, en su caso, su normativa sobre activos virtuales. Trabajamos con el asesor legal local del emisor; el panorama país por país está en nuestro mapa regulatorio de la tokenización en Latinoamérica.

Desarrollamos la tecnología de la emisión: el token, la plataforma del inversor, el panel del emisor y las integraciones con el custodio y el auditor.

• Smart contract del token. ERC-20, o ERC-3643 si solo pueden tenerlo inversores identificados, con emisión y quema vinculadas al registro de existencias, pausa y roles de administración, que recomendamos que tenga el emisor o la entidad regulada que designe.
• Plataforma del inversor. Alta con KYC/AML, compra, solicitud de reembolso en metal o en dinero y consulta de los datos de la reserva.
• Panel del emisor. Emisiones, reembolsos, conciliación periódica entre tokens y metal y preparación de la información que exija el régimen aplicable.
• Integraciones. Con los informes del custodio y del auditor, los medios de pago y la custodia de claves, conectadas en cada proyecto con los proveedores que elija el emisor. Si tu emisión necesita una plataforma propia completa, lo vemos en desarrollo de plataformas de tokenización.
• Auditoría del código. Los smart contracts pasan una auditoría antes de llegar a mainnet.

1. Estructura con tus asesores

Partimos de la clasificación del token que hagan tus asesores, del custodio y del auditor elegidos y de la relación token-metal, y lo traducimos a reglas de emisión, de transferencia y de reembolso.

2. Diseño técnico

Red, estándar del token, roles de administración, fuentes de datos de la reserva y especificación de cada integración.

3. Desarrollo e integraciones

Contrato del token, plataforma del inversor, panel del emisor y conexión con los informes del custodio y del auditor, probados en testnet con tu equipo.

4. Auditoría y lanzamiento

Auditoría de los smart contracts y despliegue en mainnet. La fecha de la primera emisión depende además de la autorización o de los documentos que exija el régimen aplicable y de que la custodia esté operativa.

5. Operación

Mantenimiento y evolución de la plataforma, incluida la página en la que el emisor publica periódicamente los datos de la reserva.

Cómo trabajamos

Unknown Gravity es una empresa española de tecnología de tokenización e infraestructura blockchain. Desarrollamos el token, la plataforma y las integraciones, y trabajamos junto a los asesores legales del emisor (con asesor legal local en Latinoamérica y con su abogado en Estados Unidos), su custodio, su auditor y las entidades reguladas que intervengan. No custodiamos metal ni auditamos reservas.

Fuentes oficiales

• Reglamento (UE) 2023/1114 relativo a los mercados de criptoactivos (MiCA) (EUR-Lex)
• Directiva 2014/65/UE relativa a los mercados de instrumentos financieros (MiFID II) (EUR-Lex)
• Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (BOE, texto consolidado)
• SEC: Application of the Federal Securities Laws to Certain Types of Crypto Assets, Release 33-11412 (Federal Register, 23-3-2026, en inglés)
• 7 U.S.C. 1a: definiciones de la Commodity Exchange Act (govinfo, en inglés)
• 7 U.S.C. 2: competencia de la CFTC y operaciones de materias primas con minoristas (govinfo, en inglés)
• 15 U.S.C. 77b: definición de valor de la Securities Act (govinfo, en inglés)
• SEC v. W.J. Howey Co., 328 U.S. 293 (1946) (Biblioteca del Congreso, en inglés)

Esta página es informativa y no constituye asesoramiento jurídico, fiscal ni de inversión.

Marco verificado a 13 de octubre de 2026. Si preparas una emisión de oro tokenizado, revisamos contigo y con tus asesores la estructura, el custodio y la tecnología antes de escribir una línea de código. Hablemos.