--- title: "Alternative Trading System (ATS)" url: "https://www.unknowngravity.com/glosario/alternative-trading-system-ats" site: Unknown Gravity published: "2026-10-13T18:59:49+00:00" modified: "2026-10-13T18:59:50+00:00" language: es-ES description: "Un alternative trading system (ATS) es un mercado electrónico de valores que reúne a compradores y vendedores sin estar registrado como bolsa: lo opera un broker-dealer registrado y cumple Regulation…" section: "Inicio > Alternative Trading System (ATS)" --- # Alternative Trading System (ATS) **Un alternative trading system (ATS) es un mercado electrónico de valores que reúne a compradores y vendedores sin estar registrado como bolsa: lo opera un [broker-dealer](/glosario/broker-dealer) registrado y cumple Regulation ATS (17 CFR 242.300 a 242.304).** Es una de las vías reguladas para el mercado secundario de valores tokenizados que no cotizan en bolsa. **Por qué existe.** Quien reúne órdenes de múltiples compradores y vendedores y usa métodos establecidos y no discrecionales para que interactúen y se cierren las operaciones ofrece, a efectos de la definición legal de bolsa (exchange) del §3(a)(1) de la Exchange Act, un mercado de valores (Rule 3b-16(a), 17 CFR 240.3b-16). Queda exento de esa definición si cumple Regulation ATS (17 CFR 240.3a1-1(a)(2)). Por definición, un ATS no fija a sus suscriptores reglas de conducta ajenas a cómo negocian en él, ni los sanciona salvo excluyéndolos (242.300(a)). **Requisitos principales de Regulation ATS.** - **Ser broker-dealer registrado** bajo la Section 15 de la Exchange Act (242.301(b)(1)). - **Form ATS:** informe inicial al menos 20 días antes de empezar a operar y enmienda al menos 20 días naturales antes de un cambio material (242.301(b)(2)); estos informes se consideran confidenciales. - **Form ATS-N:** lo presentan solo los ATS que negocian acciones NMS («NMS Stock ATS»); la SEC lo publica en su web y puede declararlo ineficaz (242.304). Los valores de una oferta Reg D de una sociedad que no cotiza no son acciones NMS, así que su ATS usa el Form ATS. - **Form ATS-R:** informe trimestral de operaciones en los 30 días naturales siguientes a cada trimestre (242.301(b)(9)). - **Acceso equitativo:** si en al menos 4 de los 6 meses anteriores alcanza el 5 % del volumen diario medio de ciertos valores, debe fijar por escrito criterios de acceso, no limitarlo de forma injusta y registrar concesiones y denegaciones (242.301(b)(5)). **En el mercado secundario de tokens.** La lista de la SEC de ATS con Form ATS en archivo recogía 81 sistemas a 30 de septiembre de 2026, entre ellos Securitize Markets ATS, tZERO Securities, TEXTURE ATS, Templum Markets y PPEX ATS, de North Capital. Por ejemplo, el offering circular de Tirios Propco Series LLC (Reg A, diciembre de 2025) prevé que sus participaciones solo puedan revenderse a través de PPEX ATS, si llega a estar disponible. Un valor emitido por [Regulation D](/glosario/regulation-d) es restringido, salvo la excepción de la Rule 504(b)(1) (17 CFR 230.502(d)): su reventa debe apoyarse en una exención, por ejemplo tras el periodo de tenencia de la Rule 144(d), de 6 meses si el emisor lleva al menos 90 días reportando a la SEC y de 1 año si no reporta. Tras cada operación, el emisor o su [transfer agent](/glosario/transfer-agent) anota el cambio de titular en el registro maestro. **Por qué no lo hace el proveedor tecnológico.** Si el token es un valor, porque representa acciones o deuda o porque es un contrato de inversión según el [Howey test](/glosario/howey-test), un software que reúna órdenes de varios compradores y vendedores y las haga interactuar con métodos establecidos y no discrecionales puede encajar en la definición de bolsa de la Rule 3b-16(a), salvo las exclusiones de su apartado (b), como el mero enrutamiento de órdenes; depende de los hechos de cada caso. Si encaja, quien lo gestiona tiene tres vías: registrarse como bolsa, operar como ATS a través de un broker-dealer o, solo para acciones NMS tokenizadas negociadas en pools de liquidez AMM con acceso permisionado, acogerse a la exención temporal que la SEC concedió por orden el 17 de septiembre de 2026 a los «Tokenized Securities Venues» (Release 34-106402). Si el desarrollador aporta la tecnología como proveedor de servicios del ATS, el ATS lo declara en el Exhibit E de su Form ATS (FAQ de Trading and Markets, pregunta 13; no vinculante), y el operador sigue siendo el broker-dealer; la FAQ solo trata de esa declaración, no de si el proveedor necesita registrarse. El personal de la SEC admite que ese operador haga además funciones de bróker, custodia y compensación (pregunta 14). **Propuesta legislativa.** El texto de la [CLARITY Act](/glosario/clarity-act) aprobado por la Cámara impediría a la SEC negar la exención de bolsa a una plataforma, como un ATS, por negociar a la vez valores y «digital commodities» o stablecoins de pago (Sec. 303). No es ley. Visión de conjunto en la [guía de tokenización de activos en EE. UU.](/articulos/tokenizacion-de-activos-en-estados-unidos) **Fuentes oficiales:** [17 CFR 242.300](https://www.ecfr.gov/current/title-17/section-242.300); [17 CFR 242.301](https://www.ecfr.gov/current/title-17/section-242.301); [17 CFR 242.304 (Form ATS-N)](https://www.ecfr.gov/current/title-17/section-242.304); [17 CFR 240.3b-16](https://www.ecfr.gov/current/title-17/section-240.3b-16); [lista de ATS de la SEC (30-9-2026)](https://www.sec.gov/files/data/alternative-trading-system-ats-list/atslist093026.pdf); [FAQ de la SEC sobre criptoactivos y DLT](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology); [orden de exención 34-106402](https://www.sec.gov/files/rules/exorders/2026/34-106402.pdf). *Marco verificado a 13 de octubre de 2026.* En Unknown Gravity construimos la plataforma, los smart contracts y las integraciones con el ATS y el broker-dealer que elija el cliente, y trabajamos junto a su abogado de valores de EE. UU. No somos ATS, broker-dealer, transfer agent, funding portal, asesor de inversión ni despacho de abogados. [Hablemos](/meeting).